知行小酒馆

🥱 疲惫不是你一个人的问题。
欢迎来到知行小酒馆，这是一档由有知有行出品的播客节目。我们关注投资，更关注怎样更好地生活，我是雨白。
前段时间我去欧洲旅行，有个画面给我留下了很深的印象：那是在一家餐厅门口，我站了很久，没有人来招呼我，甚至很多服务员经过，对我视而不见。一开始我很想吐槽，觉得服务太糟糕了，后来当地朋友和我解释说，这很正常，因为领位是领位员的工作，其他人有自己的职责，这样大家互相不影响，对劳动者来说也更轻松。
当时我有一点恍惚，心想：对啊，这不才应该是正常的工作状态吗？但在中国，这似乎是难以想象的。不管是做餐饮服务还是其它行业，没有人是单线程工作，你得「眼里有活」，眼观六路、耳听八方，并且最好 24 小时都在线。
我开始反复思考——
为什么明明技术在进步，工具越来越高效，社会也在往前走，可我们却没有因此变得更轻松，反而越来越忙、越来越累。
后来我在小红书上看到一句话，大意是说，很多生意，赚的是人们「疲惫的钱」。我一下就被这句话击中，对啊，外卖赚的不就是我们疲惫的钱吗？很多即时满足的服务、很多效率工具，某种程度上，好像也都在赚我们疲惫的钱。
可究竟是为什么，社会看到每个人都这么累，不是先想办法帮我们消除疲惫，而是不断地利用这种疲惫，去创造新的需求、新的产业还有新的经济价值？
所以这一期，我想和小酒馆的老朋友温义飞老师，好好聊聊这个话题。我们是否能从经济史、生产力和工作方式变化的角度，来解释这种普遍的疲惫？以及这背后，是不是藏着某种，我姑且把它叫做「疲惫经济学」的东西。
希望这期节目，能带给你一些新的理解。
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🍻 本期嘉宾
温义飞：财经作家、创业者。
🪡 时间轴
02:26 从什么时候开始，朝九晚五、单线程工作，成为了打工人眼里的「神仙工作」？
05:34 历史冷知识 ：「八小时工作制」并不是技术进步带来的天然福利
12:14 好消息：先不用担心 AI 会让人失业 😄 坏消息：可能还不如失业？🤡
15:33 劳动强度和生产工具无关，和生产关系有关：以前老板要雇 20 个人，未来只用招 1 个员工配 10 个 agent
22:41 「一个人失业可能是个人的问题，一亿人失业你就放心睡吧」
31:22 大证伪时代：人们曾经坚信的共识，似乎都在这个时代土崩瓦解了
36:37 最终能让我们在 AI 时代更强大的，不是工具，而是你拥有更多主观生命体验，和灵魂 🌊
42:58 如果增长是为了更多的增长，努力是为了更努力地生活，那我们这么拼命，图啥呢？
57:33 如果你正在感到疲惫，先别急着反思自己，这一切，原本就不需要我们来承担 🫂
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05:50 福特时代：此处指福特制（Fordism），以亨利·福特（Henry Ford），命名描述了一套基于工业化和标准化大量生产和大量消费的经济和社会体系。
06:32 据《中国劳动统计年鉴》数据显示，2015 年，全国企业就业人员周平均工作时间为 45.5 小时；至 2025 年，据国家统计局发布数据显示，周平均工时已增长至 48.6 小时，10 年间累计增加约 3.1 小时/周，约为 20 个工作日（一个自然月）。
07:12 相关文章《The 2028 Global Intelligence Crisis》。在该文的情景推演中，AI 可能通过「失业 - 消费收缩 - 通缩」链条冲击经济。
10:06 据美国国税局历史税率总表显示，美国联邦个人所得税最高边际税率在 1951-1963 年间连续保持在 91% 上下。
12:51 B 端 / C 端：B 端指面向企业或机构（business）的产品与服务，C 端指面向普通消费者（customer）的产品与服务。
22:00 情绪劳动（Emotional Labor）：社会学概念，通常指人在工作中按职业要求管理和展示情绪，以满足岗位期待或他人需求。
22:53 结构性失业：指由于产业变化、技术进步或岗位消失，导致一部分人的技能与市场需求不再匹配，从而出现的失业。
23:07 产业集聚：指企业、人才、资本和上下游资源持续向少数核心地区集中，从而形成更高效率的分工与协作，但也可能让部分城市和地区被边缘化。
23:32 财政转移支付：指上级政府向下级政府转移一部分财政资金，用来均衡地区财力、保障基本公共服务和支持民生开支。
27:08 削峰填谷：原指电力领域中调整用电负荷的一种措施，根据用电规律降低负荷高峰，填补负荷低谷，减小电网负荷峰谷差，使发电用电趋于平衡。此处用于比喻政策对经济波动和就业冲击的缓冲。
28:20 缩圈：在吃鸡游戏比赛开始后的每隔 3 分钟，地图上的「安全」区域将会向着一个随机位置缩小，安全区域缩窄，迫使玩家在更狭窄的区域内进行游戏。
47:18 社融、社零：两项常见宏观经济数据简称，社融指「社会融资规模」，反映实体经济从金融体系获得资金的总量；社零指「社会消费品零售总额」，常被用来观察消费活跃度。
54:55 UBI（Universal Basic Income，全民基本收入）：一种政策设想，即政府定期向所有人发放一笔基本收入，用来保障最低生活与基本尊严。
55:53 六稳六保：「六稳」指稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，「六保」指保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转。
56:35 帕鲁：来自游戏《幻兽帕鲁》，是游戏中可被玩家驱使进行高强度劳动的虚拟生物。
🎧 往期节目
E205 爱的稀缺，当代人的隐形贫困
E173 家务、生育与婚恋选择，如何给现代家庭生活定价？
E138 对话温义飞：一个标准的中国人长什么样？弄懂这个问题，你就穷不了（苟富贵勿相忘
E193 和汪天凡一起畅想：未来会出现 1 人独角兽公司吗？🦄
E192 我们真正不了解的可能不是 AI ，而是我们生活的这片广阔天地🏔️
E185 对话微软中国CTO韦青：不是人类没有未来，是活成机器的人类没有未来
E52 与少楠聊《倦怠社会》：这个社会让我们过度积极，留白是自处之道
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🗿 投资大师系列在苹果播客上线啦！
这是知行小酒馆筹备的第一个付费专题。9 期节目，深度聚焦 10 位投资大师——瑞·达利欧、吉姆·西蒙斯、霍华德·马克斯、德鲁肯米勒、保罗·都铎·琼斯、彼得·林奇、比尔·格罗斯、李录、比尔·阿克曼、琳达·布拉德福德·拉施克。TA 们背景、风格各异，却都以极强的独立性在市场中站稳脚跟，成为了投资世界中璀璨的坐标。
大卫翁、肖小跑、雨白三位主播，用通俗的语言拆解复杂的投资逻辑，复盘 TA 们在关键时刻的策略、选择与思维方式，为当下的我们提供了一份思考与行动的参照系。
回望这些故事，不是为了仰望偶像，而是为了理解——在复杂现实中，真正重要的判断，究竟是怎么做出来的。
现在打开 Apple 播客，搜索 🔍「投资大师系列」，就可以听到啦～
🍻 我们是谁？「知行小酒馆」是 有知有行 出品的一档分享投资与生活的播客节目，每周五晚八点更新。我们关注投资理财，更关注怎样更好地生活。在我们看来，投资成功，是我们变成一个更好的人之后，自然的结果。
有知有行 成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。欢迎在「有知有行」社区 和我们互动交流。
🎺 创作团队
主持 雨白｜嘉宾 温义飞｜制作 周一 星星｜后期 孙称｜单集封面 Recraft
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本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。
感谢您对本播客原创内容的青睐。如转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

🏠 普通家庭，到底该怎么面对房子这件事？
欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好地生活。我是雨白。
今天这一期，是很多听友一直在催更的一个系列《房产万事屋》。但这一期，我们想聊的，其实不是买房技巧，也不是市场预测。
坦白说，过去几次录房产万事屋的时候，我的内心多少会有些担忧。房地产市场这几年分化得太厉害了，每个城市、家庭面对的情况都不一样。当我们在节目里侃侃而谈那些数字的涨跌、城市之间的差异，也许有人听完之后会庆幸自己的决策正确，但也一定会有人感到失落，甚至是焦虑。
房子对中国家庭来说，往往不只是一个投资标的，它常常是一家人几十年积累下来的资产，也是很多人生活安全感重要的一部分。在过去，房子在中国家庭的资产里，往往占到六七成，甚至更高。但这几年，很多人突然发现：我们过去理解房子的那套逻辑，好像不再那么确定了。
有的家庭在考虑要不要卖掉一套房子，有的家庭在犹豫还要不要买房，也有很多家庭开始第一次认真地想：我们家的资产结构，到底是不是合理的？
因此在这一期《房产万事屋》，我们邀请到了大家喜爱的老朋友杨天楠老师，想和他一起聊一个更现实的问题：
当时代正在发生变化，一个普通家庭到底该怎么面对房子这件事？
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🍻 本期嘉宾
杨天楠：长波工作室、播客「听懂涨声」主理人。即刻：杨天楠
🪡 时间轴
01:38 雨白的后怕：一套「及时止损」卖掉的房子，如果晚卖两年，可能就是腰斩
04:07 回乡观察之「再也没人提房子了」：是不关心，还是不敢关心？
05:46「先到咸阳者为王」的城镇化红利：买房就送户口，上海还有过这种好事？🥹
10:01 很多时候大家在理性上早就想明白了，但是在感性和决策上面没法下决定
19:14 一场「史上最大财富转移」或许正在路上：但你继承的到底是良性资产，还是烫手山芋？
23:23 卖不掉也租不动：二手房跌破 5000 元/平，说明这个地方可能已经没什么新增需求了
28:50 「你的整个家庭资产拥抱的都是旧经济，但这个时代的声音已经变了」
33:15 跟长辈聊卖房的困境：不只是经济决策，更是家庭重大决策的权力王座的问题
38:00 养老盘、文旅盘：那些承载着退休&度假梦想的房子，为什么却成了家庭包袱
47:32 楠师自认「打脸」：在动态的市场里，没有哪条认知能永久有效
50:14 即便是自住，也没有人想看到自己的房子一直下跌，甚至最终失去流动性
65:40 遇到合适的房子，可能比跌到合适的价格更重要
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04:56 资产负债表：财务三张表之一，呈现某一时间点上「资产、负债、净资产」的结构与占比。
05:49 98 年房改：1998 年国务院颁布《关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知》，正式叫停「单位福利分房制」，改为居民自行入市购房。
06:19 蓝印户口：上海 1994 年推出、2002 年取消的过渡性落户政策。外地人在沪买房即可申请，持有满 3 年转为正式户口。 因户口本封面为蓝色而得名。
08:22 沪七条：2026 年 2 月 26 日起，施行的上海楼市「新七条」，明确持有《上海市居住证》满 5 年及以上的非沪籍家庭或单身人士可购一套房，并调整外环内外的限购范围。
09:24 耕读传家：一种视「种地维生、读书上进」为正当的出路的传统价值观。
15:21 达摩克利斯之剑：比喻随时悬在头顶、可能落下的风险。
23:15 「底特律房子只卖一美元」：美国底特律曾是汽车工业中心，产业衰退后人口大量流失，房子跌到象征性的一美元出售——因为持有成本（税费、维修）远高于房价本身。
29:12 权益类资产：股票、基金、股权等，收益和风险都随市场波动的资产。
31:08 斜率：增长速度的快慢。斜率越高，增长越快。
31:27 401K 计划：美国的退休储蓄制度，资金可投资股票基金，享受税收优惠，退休后取用。
31:33 IRA 账户：美国个人退休储蓄账户，与雇主无关，由个人自行开设。同样可投资股票基金、享受税收优惠，退休后取用。相比 401K 更灵活，但没有公司配供。
34:20 资产配置与职业的互补：你的职业和收入本身就是一种资产配置。
比如：公务员收入稳定，相当于持有一份「债券」—— 工资每月稳定到账，相对不随市场波动。如果投资上再全部配置债券或存款，整体容易偏保守，反而配置一些相对弹性大的资产来平衡整体的风险和收益。
相反：大厂员工，收入随着科技产业周期起伏，现金流本身容易受到外界干扰而产生波动，投资上配置得更稳健时，可以综合整体风险。
44:20 V 型反转：资产价格急跌后迅速回升，走势呈「V」字形。
49:46 土地财政：地方政府通过出让土地使用权获取收入的财政模式。
50:42 倒挂：房产语境里通常指新房开盘价低于周边二手房价格。
66:29 货币化棚改：政府拆迁老旧住房时，不再统一安置回迁房，而是以货币补偿的方式发放给居民，由居民自行购房。
66:41 租售比：月租金与房价的比值。
66:43 成长股：预期未来股价上涨空间大的公司股票。节目里用来比喻早年的上海老房子——价格不断上涨，持有就是为了等升值。
67:32 红利股：指增长空间有限、但能实现稳定现金流回报的公司股票。节目里用来比喻如今价格回落的上海老房子——升值空间不大，但租售比稳定，适合自住或收租。
🎧 往期节目
欢迎你收听往期 《房产万事屋》 全系列。
或单独收听以下单集：
E187 豪宅卖脱销，普房没人要，冰火两重天的2025房市，怎样买/卖房不踩坑？
E163 能上车吗？该下车吗？这个房市已经变异到我要看不懂了！
E142 2024，买房卖房更难了？变化很多，但你最需要关注的事实没变！
E113 买完房秒进维权群，今年的上海楼市有多魔幻？（附 2023 科学买房指南）
E107 超一线楼市不在乎任何人，但你得超在乎自己能承担多少代价｜房产万事屋 3
E106 房子，买还是不买，卖还是不卖，这都是问题｜房产万事屋 3.5
E91 对话羊迪：知无不言！那个从一线到二线的房产人，想告诉你的一切｜房产万事屋 2
E76 对话杨天楠：我真希望！我在买房前知道这些房地产常识｜房产万事屋 1
E53 对话起朱楼宴宾客：人们关注的不是提前还贷，而是如何缓解对未来的不安
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🧮 家庭财务记账
在这期节目里，天楠老师也提到，关注房产在家庭资产负债表中的比例和结构，其实是一件越来越重要的事情。
如果你也想更清晰地看见自己家庭资产的结构，推荐你尝试 有知有行 APP 的「家庭资产记账」功能。打开 有知有行 APP ，点击「有行」模块就可以看到了。你可以把房产、金融资产、现金这些资产记录进去，很直观地看到自己整体有多少钱，家庭资产是如何分布的，以及房产在里面到底占了多大的比例。
很多时候，当这些数字真正被看见之后，一些原本模糊的焦虑，反而会慢慢变得清晰。
也许它也会成为一个很好的契机——找一个时间，和家人坐下来，好好聊一聊：我们家的资产现在是什么样的，以及未来希望它变成什么样。

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🫘 农村是上一辈人的原乡，那我们这代人的未来又将去往何处？
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今天做客小酒馆的是老朋友曹丰泽。上一次，丰泽和我们分享了他在非洲建水电站的经历。那期节目最后，他提到自己正在忙的事情，其中一件是在俄罗斯种地，当时我没太当回事。
直到前段时间，他告诉我，自己已经在俄罗斯种完一季大豆回来了，而且那块地足足有 1200 亩。这件事点燃了我的好奇心。
一开始我关心的问题很简单：中国人怎么去俄罗斯拿地？成本怎么控制？种地有哪些风险？以及最重要的，他到底挣没挣到钱？出海这个话题都火了好几年了，那出海种地会是可行的方向吗？
可聊着聊着，我发现这场对话带给我的，似乎不只是关于种地本身的答案。我们聊农业是怎么运转的，聊农村在今天承担着什么样的角色，也聊农民这个身份究竟意味着什么。
在这之前，我对农业和农村有很多碎片化的认知，而这次聊天，让我第一次接近了它真实的运作逻辑。不过，故事还是要从那 1200 亩大豆田讲起。
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曹丰泽：清华大学土木工程博士，曾任坦桑尼亚某水电站项目总工程师，一个被过度教育的街溜子，远东最小的农场主
🪡 时间轴
02:00 「我今生肯定要参与农业生产」：一个顶级做题家，为什么非要学种地不可？
04:27 农村、农民与农业：在中国，「农民」更多是一种身份，而非一种职业 🧑🌾
08:45 农忙与农闲：农民真的需要天天守着地吗？一个现代工业化逻辑下的误解
12:00 现代农业的尺度：1200 亩地是个很小的数字，机器四天就能把整个播种期的活干完
15:46 一个外国人想要在俄罗斯种地，这个账本开支与入场门槛，究竟是怎样的？
17:42 「农业本身是赚钱的，上游下游都赚钱，只有中间种地的人赚得少」
26:10 一江之隔，天壤之别：只隔了一条乌苏里江，为什么俄罗斯的黑土地跟我们这么不一样？
35:46 一个反直觉的事实：国内主粮的收购价，竟然普遍比国外要贵很多
44:22 「三不管屯」的消逝：当农民不再是身份，当年轻人不再与土地绑定，中国的农业版图会怎么变？
56:32 每一代人都在平移地老去：如果农村是上一代老人的归处与原乡，我们这一代人的未来又将往何处去？
60:03 一场开天辟地的存在主义危机：当劳动价值注定被剥夺，人的价值该安放在哪里？
67:07 有一天的意义，就享受一天的意义，这个意义是自己给自己的
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E170 做理想主义最务实的践行者：不殉道，不吃苦，还能赚钱
E196 对话曹丰泽：只要不饿死，人生没有必修课
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新年伊始，我们想邀请你，借这个机会认真梳理一次自己和金钱的关系，做一次财务盘点。
只要你参与 有知有行 App 首页的活动，盘点更新家庭资产，就有机会获得我们 2026 年的「万象更新」新年徽章。
活动限时到 3 月底，欢迎你去试试看。

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🩶 让我们烦恼的究竟是钱，还是金钱背后的人心？
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马上就要过年了，在这个辞旧迎新的时候，我们做了一次关于钱的「树洞」故事征集。当时的想法很简单：如果在过去一年，你有一件和钱有关的心事，不知道该跟谁说，那你可以写给我们。
后来我们收到了很多投稿，整理这些故事的时候，有一个发现让我有点意外——
很多人写的是「钱」，但反复出现的，其实并不是数字，而是当钱牵扯到朋友、爱人、家人时，那种说不清对错的复杂纠葛。
在正式开始之前，我想先小小提个醒：这一期的故事，可能会让你血压升高，也可能会让你产生很多「如果是我，我一定不会这样做」的瞬间，但我还是希望，你可以先听她们把故事讲完，暂时不要着急评价。因为这些投稿的听友，都是鼓起了很大的勇气，才把这些心事写下来、讲出来的。
这期节目，可能有点点沉重，但或许能带给经历过类似时刻的你一些陪伴。
另外，这也是小酒馆在蛇年的最后一期节目啦，春节期间，我们会休耕一期。再次感谢你这一年的陪伴，也提前祝听到这里的你新春快乐，马年大吉，平安顺遂🏮
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🪡 时间轴
🟤 01 蒙蒙
01:20 我替许久不联系的表哥，背上了 85 万消费贷
13:19 「什么时候见你这么听话过？别都赖我头上」，接到电话后，妈妈这样对我说
25:31 我和妈妈，好像都在重复同一种人生模式——
35:55 春节防骗指南 🧭 这种针对熟人的「AB 贷」套路，请一定格外小心
🟤 02 小D
36:52 割裂、自责又难以改变的生活方式：住高级公寓、吃米其林，但花半小时研究 5 毛钱的返现
43:00 妈妈对我没有任何期待，并时刻为我骄傲，我都不知道她为什么那么为我骄傲
54:50 炒股亏掉了半学期学费，开学前惊险赚回（不建议模仿）
58:22 虽然稀里糊涂、心有恐惧，但我总觉得我能行
🟤 03 稀奇
73:13 虽然爸妈说 60 分就好，但我猜 TA 们其实想要 70 分，而我要努力做到 80 分
83:14 那件穿过一次就被束之高阁的大衣，浓缩了我 0 反抗的青春期
99:20 「我的那些付出，是不是其实也在无声表达着，希望有人可以主动发现我的诉求？」
🟤 04 柚子
106:05 姐姐失业在家被「网恋对象」骗贷后，我主动借给了她 25000 元
115:02 内耗人的至暗时刻：鼓起勇气找姐姐还钱，却被回复「不要把人给逼死」
124:59 「吃好吃的，再睡个好觉，去做这些能让自己开心的事更重要」🌊
🟤 End
131:25 真正让金钱变沉重的，往往不是数字的大小，而是掺杂其中的期待、愧疚与爱
🎤 小酒馆圆桌会 · 故事征集 第六期
💰 返乡过年时，你在老家看到了哪些和「钱」有关的变化？
这次春节回家，你有没有哪一刻突然意识到：老家，正在以某种方式变化着，而这些变化，也许和钱有关——
可能是某个亲戚朋友的财富故事；可能是家乡某个商圈、行业的变化；也可能是你发现，老家的人在做什么、聊什么，在寻找什么新的机会......
有任何回乡见闻，都欢迎你点开这份问卷（点击👉填写问卷👈），与我们分享。
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AB 贷 (AB Loan)：中介诱导信用良好的“A”为信用不佳的“B”做职业担保，实则让A背负贷款债务的骗局。
「投之以木瓜，报之以琼琚。」：出自《诗经》，比喻 TA 人赠我微薄之物，我以重礼相报，强调知恩图报、倍加还礼。
Shein：起源于中国的全球跨境快时尚电商巨头，以极快的上新速度和极致性价比著称。
Temu：拼多多旗下的跨境电商平台，通过低价策略和大规模营销在全球市场快速扩张。
电赛 (National Undergraduate Electronics Design Contest)：即全国大学生电子设计竞赛，是教育部与工信部共同主办的电子类学科竞赛。
96110：中国官方设立的全国统一预警劝阻咨询电话，专门用于电信网络诈骗的预警与防范。
🎧 往期节目
E58 父母养老自习室：养老诈骗花样多，子女咋办听我说｜我们和养老的距离 03
E204 我和我人生中的第一个 10 万｜小酒馆故事会🍻
E210 有钱真好！6 个普通人的生活修复时刻 | 小酒馆故事会🍻
E216 过去一年，我花得最幸福的一笔钱｜小酒馆故事会🍻
E219 2025 年的最后一页，我选择这样写下｜小酒馆故事会 🍻
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⏸️ 在牛熊更迭与涨跌波动之间，真正重要的，究竟是什么？
欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目。我们关注投资，更关注怎样更好地生活。我是雨白。
这期节目，是在 1 月 29 日上午录制的。当时，黄金处在一个历史高位附近，A 股的市场情绪也非常热，很多人都在问：
难道，机会真的来了？
我们意识到，是时候好好聊一聊市场了。不是为了给大家加油鼓劲，说「这一次真的不一样」，而是希望在情绪最热的时候，按一下暂停键，一起回头看看：过去一年里，市场到底发生了什么，以及，有哪些风险可能被情绪遮住了。
这样的话题，一定要和一个长期、系统地记录市场变化的人一起聊。因此，我邀请到了有知有行投研组的负责人——永靖，参与这次录制。
戏剧性的是，就在我们录完节目之后不久，黄金和白银都开始出现回调，随后几天，A 股的波动也明显加大。
我们无意借此证明谁判断得更准，也不想把重点放在这一两天的涨跌本身。相反，我们更想把当时的语境，完整地摊开给你看——在市场情绪最热的时候，我们是怎么理解这些变化的，以及市场后来，又是如何快速给出反馈的。
我们不会讨论「现在该加仓还是割肉」，也不会试图预测「哪类资产会涨得更好」。我们想做一件慢一点、但也更重要的事——
回头看看 2025 年，市场到底在奖励什么，又在惩罚什么，以及普通投资者们，是如何一次次被情绪和叙事推着做决定的。
如果你最近也因为市场波动感到焦虑不安，希望这期节目，能够帮你把时间尺度拉长，做出更适合自己、涨跌都舒服的投资决策。
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🍻 本期嘉宾
马永靖：有知有行投研组负责人、投研专栏「知行黑板报」主理人。
🪡 时间轴
06:48 回顾一下，刚刚过去的 2025 年，市场都发生了哪些变化？
09:32 2025，A 股的修复年？不仅是指数的攀升，更是投资者信心的恢复
14:07 连跌三年，在焦虑中，我们很难分辨，究竟哪些是事实，哪些只是情绪——
17:36 理想中的我：别人恐惧我贪婪 😌 现实：别人恐惧，我恐惧得更快 🫢
20:56 行为惯性：追高 ➡️ 扛不住回撤 ➡️ 承受亏损 ➡️ 再也不投了 ➡️ 「牛回速归」？
25:13 在日常生活的琐碎中，抽空研究投资的我们，真的能够「打败市场」吗？
28:29 机构 v.s. 个人：为什么在同一个市场里， 资金却总是流向相反的方向？
34:27 脆弱的共识：当大家都在押注一个方向，一点风吹草动，就会让抱团瞬间变成「集体撤离」 🌱
42:09 主动管理：市场下行时，那位「拄着拐」也要出现的基金经理
46:17 这个基金经理靠谱吗？看TA能否在牛熊更迭的周期里，依然知行合一
51:56 预判陷阱：很多人并不是在投资，而是在等待自己的判断被证明正确
59:22 2025年的果实：不属于投机者，而属于敬畏风险、做了资产配置的人🍎
62:26 黄金：是理性的避险资产配置，还是情绪的宣扬？
64:25 展望 2026：在不断变化的市场里，打造「进可攻、退可守」的组合——
71:33 落袋并不为安，重要的是：搭建一套让你涨跌都舒服的投资系统
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03:20 A股在26年初整体上涨后，最近一周（2026.1.26 — 2026.2.2）整体波动变大。

图表来源：有知有行14:38 股票，作为一个大类资产，长期收益概览。

图表来源：《中国大类资产投资2024年报》30:14 在年初股市整体上涨的过程中，资金流入明显的主要是行业主题 ETF，例如半导体、有色金属、软件、卫星通讯等。
以某卫星 ETF 为例，其跟踪指数在 2025 年 12 月至 2026 年 1 月高点累计上涨约 85%，短期高收益吸引大量资金在高位集中流入。但投资者在行情最热时入场，实际承担了更高的回撤风险。

图表来源：有知有行62:31 目前黄金价格的短期波动幅度，已达到过去约 5 年以来的最高点。

数据来源：FRED（圣路易斯联储）62:43 在供给端变化不大的情况下，央行购买黄金作为外汇储备，是推动金价的因素之一。
由于金价的快速上涨，央行在 2025 年大部分时间里，报告的购金规模相对温和，全年购金总量达到 863 吨，低于此前连续三年超过 1,000 吨的水平，但仍显著高于 2010—2021 年的年均水平（473 吨）。

图表来源：世界黄金协会（World Gold Council），《Gold Demand Trends：2025 年第四季度及全年》，2026 年。｜图表再制：Canva这张图展示了 1990—2025 年全球官方外汇储备中主要资产的占比变化，包括美元、欧元、日元和黄金。
在外汇储备结构中，传统上以美元资产为主；但近几年，随着地缘政治不确定性上升，以及对单一货币信用的担忧，越来越多国家开始提高黄金在外汇储备中的占比。

图表来源：世界黄金协会（World Gold Council），《Gold Demand Trends：2025 年第四季度及全年》，2026 年。｜图表再制：Canva资料库
衍生品：以标的资产价格或相关指标为基础，用合约约定未来结算方式的金融工具。
外汇：不同国家货币之间的兑换与交易体系。
主动基金：由基金经理自主决定买卖与配置的基金产品。
沪深 300：由沪深两市规模大、流动性好的 300 只股票组成的指数，用来代表中国股市整体走势。
2024 年 9 月 24 日后出台的新政：指由中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会，三方共同介绍针对当前经济与金融形势推出的一揽子增量金融政策。主要包括更宽松的货币政策、房地产金融支持措施，以及支持资本市场运作的工具与安排。
国家队：市场用语，通常指在特殊市场环境下，以稳定市场为目标参与交易的政策性或准政策性资金。
沪深 300 ETF：跟踪沪深 300 指数表现的交易型基金。
ETF（交易型开放式指数基金）：一种可以在交易所像股票一样买卖的基金，用来一次性买入某个指数或主题对应的一篮子资产。
企稳：价格在大幅下跌后不再继续走低并趋于稳定的状态，用来描述下跌阶段开始止住的过程。
动量投资：基于「近期涨得较多的资产更可能继续上涨」这一市场现象形成的投资思路，用来顺着价格变化参与投资。
趋势投资：根据价格走势方向参与买卖，在走势转弱时及时退出的一种方法，用来在一段上涨过程中获取收益。
止盈：在获得一定收益后选择卖出，锁定成果的做法，但执行难度较高。
条件单：事先设定价格或触发条件、由系统自动执行的交易指令，用来在不持续关注市场时按规则交易。
宽基：覆盖面比较广的一类指数或基金，用来参与整个市场的整体走势。
中证 A500：从 A 股市场中选取具有代表性的 500 只股票编制的指数。
双十经理：中国公募基金行业中一种非正式说法，指同时满足从业年限不低于 10 年、且长期管理基金的年化收益率达到 10% 左右的基金经理。
标普 500：由美国规模较大、具有代表性的 500 家上市公司组成的指数。
指数编制方案：规定一个指数包含哪些标的、各占多少比例以及如何定期调整的规则，用来决定这个指数具体长什么样、怎么变化。
股票的回报来源：股票为投资者带来收益的主要途径，通常包括公司盈利增长、估值变化以及分红收入。
货币基金：主要投资于银行存款、短期债券和短期借贷等低风险资产的基金，用来存放短期资金并获取相对稳定的收益。
长债：期限较长、通常需要多年后才到期的债券或债券类资产，对利率变化敏感。
30 年国债 ETF出现约6%的亏损，这与很多投资者的直觉相悖。很多投资者默认：国债不会亏、每年4%—5%是「正常收益」、过去几年是这样，未来也应该是这样。
但其实，债券收益主要来自三部分：利息收入、价格变化（受利率影响）以及利息再投资收益。当利率已经处在低位，意味着：利率大概率不会无限下降，当市场从「利率还会继续下降」转向「利率可能不再下降、甚至上行」时，债券价格就会下调。
在2025年，当30 年期国债价格下跌，跌幅超过当年利息收入时，30 年国债 ETF出现了约 6% 的亏损。
大额存单：银行发行的、起存金额较高的定期存款产品。
基本面：反映一项资产真实状况和长期表现的核心因素。
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🎺 创作团队
主持 雨白｜嘉宾 马永靖 ｜制作 星星 Amiee｜后期 孙称｜单集封面 Recraft
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